白癜风治疗需多少钱一汽轿车(000800):业绩不达预期 期待明年产能释放
2010年1-9月,公司实现营业收入268.3亿元,同比增长40%,归属于母公司所有者净利润16.4亿元,同比增长83%。
3季度,公司实现营业收入89.2亿元,同比增长19%,归属于母公司所有者净利润3.05亿元,同比下降16%。低于我们的预期,EPS:0.18元。
整车销量环比2季度下滑8.7%。公司收入增速减缓,主要是公司3季度实现整车销售6.29万辆,环比2季度下滑。其中马6、睿翼、红旗系列实现环比上升,主力车型奔腾系列销量环比大幅下滑22%。行业情况来看,3季度乘用车销量环比2季度小幅下滑0.6%。公司整车销量3季度跑输行业。
毛利率下滑明显。公司3季度毛利率19.2%,同比下滑2.7个百分点,环比上半年下滑5个百分点。公司3季度经营业绩不理想,收入毛利率均环比下滑,我们认为公司虽然2009年集中推出的几款新车型,在上半年新车型的市场效应得到集中释放。但总体来说,一汽轿车产品线单一,主力车型较少等特点,在车市稍显颓势的3季度,造成公司受到价格战的影响较大。另外公司长春二工厂先期已于3季度投产,尚未量产,增加公司单位成本,拉低总体毛利率水平。
预计随着新增产能逐渐上量,公司毛利率将环比回升。
三项费用率平稳,投资收益稳步增长。公司三项费用率10%,同比下降1个百分点,目前来看较为稳定。投资收益同比提升33%,我们认为主要是参股公司大众变速器(上海)有限公司受益下游需求持续火爆,业绩提升。
投资看点。1)公司长春二工厂新产能3季度投产,预计明年初上量,主要生产奔腾、马自达系列,一期年产能10万台,将给明年销量增长带来动力。2)集团整合拉开序幕。
7月14日一汽夏利和公司同时发布公告表示,控股股东一汽集团将进行主业重组改制,并发起设立股份有限公司,拟将其所持有的一汽夏利和公司股权作为其主业资产的一部分出资到新设立的股份有限公司。
盈利预测。小幅下调盈利预测。预计2010-2012年EPS:1.33、1.56、1.81元,10月28日收盘价20.53元计算,动态PE:15倍、13倍、11倍,下调评级至"增持"。
风险提示。产能扩充造成的库存增加,原材料价格上涨等。
