主营产品提价+布局保健品
江中药业打响业绩突围战
券商医药生物行业研究员称，公司近期上调了健胃消食片和复方草珊瑚含片的出厂价；同时太子参价格将逐步下降，公司成本压力的缓解有望在2012年较充分体现，业绩反转值得期待。每经
钟子宏中药材价格上涨一直是近两年困扰医药生产企业的最大难题。作为国内健胃消食片的大型生产厂家，江中药业(600750，收盘价27.40元)上半年业绩饱受中药材价格上涨从而拖累业绩下滑之苦。为抵御原材料上涨压力，近日公司决定对江中健胃消食片和复方草珊瑚含片提价，提价比例分别不超过10%和5%。此外，公司方面还表示将加大保健品业务的投入，主营产品提价加上布局保健品，能否帮助企业走出业绩下滑的困境？《每日经济新闻》展开调查。两主营产品提价不超10%和5%据悉，2011年上半年公司实现营业收入8.84亿元，同比下降15.16%；归属于上市公司股东的净利润约9663万元，同比下降23.60%。受其业绩大幅下滑的影响，江中药业的股价也由去年11月10日的高点43.43元一路震荡下探至目前的27元附近，半年下跌近40%。从2011年上半年公司各块业务的收入概况来看，中成药业务实现收入3.82亿元，同比大幅下降42.78%，而营业成本约为2.16亿元，同比上升14.47%，据分析这与主要原材料“太子参”大幅上涨的情况有关。据中药材价格信息的数据显示，太子参价格自2010年开始从约50元/公斤一路飙升，最高于2011年二季度初达380元/公斤。2011年上半年太子参价格不断高涨，致使公司整体毛利率同比下降18.77个百分点。中成药业务收入的大幅下滑也是造成公司2011年上半年整体收入下滑的主要原因。为抵御上半年原材料价格大幅上涨对公司业绩带来的不利影响，公司决定对主营业务产品“江中健胃消食片”和“复方草珊瑚含片”分别提价不超过10%和5%。在成本维持不变的情况下，提价可增厚利润，扩大毛利率，暂时解决利润持续下滑的困境，然而，提价却是一把双刃剑，可能使公司在销售竞争中处于不利地位，销量面临下滑之苦。对于江中而言，具体情况又将如何？据药品价格315数据显示，目前，0.5g*72片江中健胃消食片的价格在9.6元~10元，而武汉健民集团随州药业生产的规格为0.5g*36片健胃消食片，价格范围在4.6元~5.5元，折算成前者规格的价格范围在9.8元~11元，江中健胃消食片提价后在市场上依然具有一定的竞争力。不过江中药业集团的高层依然对提价会对主营业务产品的销量产生的影响持较谨慎看法，该集团董事会办公室主任吴伯帆先生接受《每日经济新闻》时称：“对这两种产品提价是为了抵抗原材料价格上涨，这两种产品为公司OTC(非处方药)业务贡献超过80%的收入，提价可能会对销量产生一定影响，通常提价后3~6个月才会对公司的营业业绩有反映，且太子参的市场价格波动难以预测，提价对公司2011年业绩影响难以预计。太子参较前期高点明显回落原材料价格影响着医药生产企业的生产和经营，甚至关系到部分医药企业能否在这个行业生存。而原材料降价将极大降低产品成本，这无疑是对公司生产销售产生一定的正面作用。据分析，太子参价格2011年年内回调可能性较大，公司业绩有望逐步走出低谷。根据中药材价格信息的数据显示，太子参价格出现与A股市场类似的脉冲式走势，2008年1月至2009年8月，太子参价格比较平稳，一直维持在20元/公斤，随后震荡攀上50元/公斤。2010年6月份开始，太子参价格一路飙升，最高至2011年4月份的400元/公斤附近。2010年以来的这波太子参价格暴涨由两方面原因造成。一方面是太子参减产，2010年太子参主产地福建遭受了冰冻、洪水、台风，贵州遭受干旱等自然灾害造成太子参减产，致使供应不足从而拉动价格上涨。另一方面人为推动的影响也甚为突出，去年企业囤积太子参以及大资金的推波助澜的作用，使得太子参价格持续暴涨。然而，考虑2011年太子参种植面积明显增加，将增加太子参的供应，进一步缓解市场对太子参供不应求的现象。此外，国家发改委对囤积*参的打击成效明显，致使目前太子参价格出现明显的下滑迹象。中药材价格信息的数据显示，8月太子参价格已经继续回调至210元/公斤左右，在临近秋季产新季，太子参价格或将继续回调。太子参价格回落将能提高公司产品的毛利率。国内某著名券商医药生物行业研究员称，为应对中药材涨价，公司近期上调了健胃消食片和复方草珊瑚含片的出厂价；同时太子参已进入产新期，目前成交价为200元/公斤，较前期高点已明显回落，预计随着供给增加，太子参价格将逐步下降，成本压力的缓解有望在2012年较充分体现，业绩反转值得期待。“大健康”或成业绩新增长点产品提价以及原材料价格回落，或将使公司传统产品业绩得到改善，而“大健康”概念产品的加大投入却是从战略层面改善公司业绩。尽管目前OTC业务依然是公司主营业务，但是在前期因成本暴涨而致使毛利率明显下滑以及OTC市场竞争日渐激烈，市场利润空间呈现缩小趋势的情况下，公司目光投向“大健康”产品的研发，收效明显，有望成为业绩新增长点。吴伯帆向《每日经济新闻》透露：“目前，保健品市场竞争比较激烈，整个市场还并不成熟。公司对保健品这类新业务还在扶持，如果保健品有市场，公司会加大投入。目前，OTC业务的发展空间并不大，总体还是比较看好保健品市场的发展前景。2008年，江中药业正式推出保健产品“初元”氨基酸口服液，当年实现销售收入4934万元，2009年销售收入突破2亿元，增长率超过300%。继推出初元口服液之后，江中药业的参灵草口服液项目也在层层推进之中。根据江中药业去年发布的非公开发行预案，液体制剂生产线是两大募投项目之一，该项目总投资为5.21亿元，核心产品为初元口服液及公司即将推出的参灵草口服液。项目达产后，可形成年产初元口服液8400万瓶/年、参灵草口服液2100万瓶/年的生产能力。公司目前的高端产品参灵草口服液主要原料包括虫草、西洋参和灵芝。江中药业认为，参灵草口服液作为传统滋补药材的创新替代品，有望获得巨大的市场空间。据悉，目前公司对参灵草的定价为8150元/听(1听10瓶)。而按此计算，达产后，参灵草的年销售收入可达到171.15亿元。涉足“大健康”行业，收效卓著。据2011年上半年报显示，“保健品业务”实现销售收入2.10亿，同比增长43.93%，营业成本为5224.65万元，虽然营业成本比上年同期增长36.98%，但保健品的毛利率高达75.10%。此外，公司对“参灵草”的推广稳步进行。2009年4月起，江中药业专门成立全资子公司江西江中食品有限责任公司，推动公司现有保健食品业务的全面整合。2010年上半年，公司完成了对初元新品种开发的前期工作，继续充实并不断完善了营销队伍。据悉，针对该产品，公司已在全国开发20个省级市场，通过团购、顶级商场、老字号药房、高端会所等当地优良终端、“400”电话等方式进行销售。对于公司下半年的营业业绩，投资机构意见不一。表示看好公司前景的同时却对短期股价走势比较谨慎，这主要是考虑到目前人民币升值风险以及原材料成本涨价风险。某证券公司医药行业首席分析师表示，高端保健品销售超预期，保健品业务整体增长37%。今年公司继续调整等初元系列产品结构，上半年增长20%~30%，公司最困难的时候将逐步过去，公司经营拐点逐步显现。下半年OTC会逐步恢复广告投放并推行终端维价、同时成本压力逐步缓解，初元会逐步推出细分产品、推行医院周边药店定点推广，参灵草继续探索新的销售模式。下半年会看到，OTC业务逐步企稳、初元稳步提升并实现盈亏平衡、参灵草超预期快速增长。维持公司2011年到2013年盈利预测0.78元、1116元、1152元，2012年~2013年年净利润分别同比增长49%和31%，公司经营触底迹象明显。兴业证券也在其研报中指出，考虑成本高企对公司上半年业绩的拖累，下调公司2011年~2013年的EPS分别为0.80元、1114元和1.38元，而伴随太子参价格的不断回落，公司业绩逐步走出低谷，考虑公司在OTC领域已经树立了良好的品牌知名度，优秀的渠道管控能力、老产品稳占市场的同时，不断深耕、开发新产品，向保健品领域进*，继续给予公司“推荐”评级。但也有机构投资者对此表示谨慎态度。某券商医药行业研究员向《每日经济新闻》表示：“公司上半年业绩下滑幅度超过了我们预期，出于审慎原则，假设太子参价格稳定在目前水平，并据此调整公司2011年到2013年每股收益为0.75元、0185元和0.99元，对应前一交易日收盘价28.66元的动态市盈率为38倍、34倍和29倍。公司目前处于业绩低谷，保健品业务是公司未来的增长亮点，维持公司‘谨慎推荐’的投资评级。”
